【百道编按】首都经济贸易大学出版社出版《财富保值增值之道——避险基金探秘》一书，该书作者为刘文财。面对巨大的市场波动，投资者应该如何面对，个人投资者该如何做好个人投资配置，保证财富的保值增值，本文他回答了这些问题。

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最近我在完善量化宏观策略体系，痴迷于各种循环规律的研究，也恰好看到有证券公司发布了新一轮经济朱格拉周期启动的研究报告，所见略同。只是，他们的报告并没有对新一轮朱格拉周期中的投资方向有清晰、明确、具体的指引。作为买方，我还需要形成在新一轮朱格拉周期中更加明确的宏观投资框架。在新一轮朱格拉周期中，应该把钱投到国内哪类资产上？要回答这个问题，很自然的，我把目光投回到了上一轮周期。历史虽然不会重复细节，但历史会重复过程。

对比上一轮周期的起始之年——2010年，2021年，作为新一轮周期的起始之年，在全球宏观经济金融环境方面确实有诸多相似之处。2008年金融危机后，2009年全球经济出现负增长，各国政府为了刺激经济，大量“放水”，2009年全球股市与大宗商品市场因此一片欢腾，MSCI全球指数涨了31.52%，CRB商品指数涨了23.46%。2010年全球经济开始复苏，朱格拉周期启动。全球股市与大宗商品市场虽然在二季度大幅调整，但全年仍然取得了可观的涨幅。MSCI全球指数涨了10.42%，CRB商品指数涨了17.44%。

类似的，2020年新冠危机，全球经济一度停摆，出现了严重的衰退，各国为了刺激经济、恢复民众信心，向经济体系投放了史无前例的货币，全球股市也是一片欢腾，MSCI全球指数涨了14.34%，但CRB商品指数因原油等拖累却跌了9.68%。得益于新冠疫苗的攻克，2021年全球经济开始复苏，新一轮朱格拉周期启动。从这个角度来看，2021年类似2010年，都是新一轮经济周期的起始之年。那么新一轮朱格拉周期中，资产价格是否会重演上一轮的故事呢？我们应该把钱投资在哪里呢？

毋庸置疑，上一轮周期里（2010-2019），中国大类资产中，房子是表现最好的资产。房价翻倍是基本的，翻3-5倍也比比皆是。其次，是债券，中债综合指数也涨了52%。而A股的表现却可怜兮兮，10年才涨了15.16%（以一个宽基可投资的中证800指数为例）。而美股，无论是大盘股、中盘股还是小盘股，过去10年，年化收益率都在11%之上，S&P500指数，累计上涨了189%。

但仔细想来，用一个宽基指数来评价A股在上一轮周期中的表现也不公允，因为上一轮周期是我国新旧经济动能转换期。如果沿着国家产业规划方向、代表经济新动能的产业进行投资，结果完全不同。上一轮周期，有两个五年规划，分别是“十二五”与“十三五”规划，产业规划的重头戏是发展国家战略性新兴产业。这十年，我国在战略性新兴产业发展上具有延续性，“十二五”产业规划中提及节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业。“十三五”产业规划则是进一步发展壮大这些产业，在表述上前后顺序作了微调：“进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业，推动更广领域新技术、新产品、新业态、新模式蓬勃发展，建设制造强国，发展现代服务业，为全面建成小康社会提供有力支撑。”体现在资本市场上，这些战略性新兴产业公司主要集中在创业板中。深交所的创业板是2009年开板运营的，创业板综指于2010年6月发布。到2019年底，该指数表现的确好于中证800指数，涨了110.4%。在创业板十周年时，即截至2019年10月28日，创业板上市公司从最初的28家变成了775家，其中超7成是属于战略性新兴产业。上市公司总市值从1399.67亿元增长到58009.97亿元。

另外，有研究根据第四次全国经济普查数据修订结果以及部分指标的数据，对2015-2019年我国经济发展新动能指数进行测算，数据显示，2015-2019年我国经济发展新动能指数分别为124.8、159.1、204.1、269.0和332.0，分别比上年增长24.8%、27.5%、28.3%、31.8%和23.4%。新经济的确好于旧经济，沿着国家产业规划的方向投资是对的。A股从长期来看，还是有效的。短期是投票器，长期是称重机。

但这并不是意味着，你全仓押注其中一家公司能够取得成功。如果有人以创业板28家公司开板交易当天的最高价买入，一直持有至2019年10月28日收盘，猜一猜，赢面有多大呢？答案是：输赢各半。如果你在创业板28家公司中选中的是爱尔眼科，以上市首日最高价71.99元/股买入，持有至2019年10月28日，你的收益率超过1000%。近10年来，这家公司多次送转股，后复权股价高达846元/股，市值也超过千亿。

不过，如果你当时选择的是金亚科技，那就是另外一番景象了。创业板开板交易当天，金亚科技的最高价为15.52元/股（前复权），如今这家公司早已被深交所摘牌。而暂停上市前一个交易日——2018年8月7日，金亚科技的收盘价仅剩0.77元/股，可以说跌得只剩“渣渣”。但如果你是跟踪创业板指数投资，那么在上一轮周期中，你的总体投资收益还是不错的。正如股神巴菲特所说，在一堆沙子中寻找一颗钻石并不容易，但如果把整堆沙子全部买下来，这颗钻石自然就在里面了。这就回到了投资的中庸之道，指数化投资的长期回报虽比上不足，但比下有余。长期战胜指数的基金管理人屈指可数。

循着这个思路来推演，结论似乎是非常清晰的，未来十年还是要把钱投到战略性新兴产业中，只不过，未来十年的主角将是科创板，而不再是创业板了。只要用心观察下，就不难发现，启动于2019年7月的科创板，如同启动于2009年10月的创业板，它承载了为中国新一轮战略性新兴产业发展的融资使命。十年后，我们也必将会看到这里面会走出许多强大的、龙头公司。目前，十四五产业规划还没有出来，但《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》已经提及：“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。”“加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业。”

显然，如同经济有循环往复的规律一样，股票市场也有其循环往复的规律，单纯买入并持有不是一个最佳的策略。识别并遵循股市的循环规律进行交易才是真正穿越股市牛熊、实现财富保值增值之道。这也是我的新书《财富保值增值之道——避险基金探秘》所分享的主要内容。说到底，财富的来源是知识，人们不能赚到他们认知之外的钱财。我衷心希望本书对于拓展大家的认知有所助益，如此，则善莫大焉！

（本文编辑：肖歌）